中国7月的经济数据总体上好于市场预期，当月的工业产值有9.7%的同比增长，远远超过了经济学家的普遍预期。但是积极的7月数据也没有完全打消投资者对中国经济将会继续放缓的担忧。摩根士丹利的马诺-普拉丹（Manoj Pradhan）和帕翠克-多兹扎克（Patryk Drozdzik）在这份报告中写道，“我们认为中国的去杠杆进程可以通过三个渠道影响到其他新兴市场国家，1. 制造产业商品的贸易；2. 大宗商品的贸易；3. 放缓的中国经济在世界贸易中产生的影响。”

       报告认为，“在危机之前的十年，中国的再出口模式和强大的国内增长率帮助改善了新兴市场国家的经常账表现。中国进行去杠杆将伴随疲弱的出口周期，会导致新兴市场经济体对中国的出口也相应减少，因此也将有更严重的经常账状态恶化，当然其中也有一些会因为贸易上的影响而有例外。”

       报告强调，从巴西到土耳其的这些新兴市场国家中，对中国有较大风险敞口的将会受影响最严重，其余国家则是有可能获益。

       报告也对大规模减少债务对这些国家的影响进行了分析，以及美国可能结束量化宽松措施对它们的影响。以下是部分总结：

       印度将会获益

       “中国增长放缓的净受益者，出口方面的低风险敞口，大规模的燃料和硬通大宗商品的净进口状态，都使得印度可以享受更好的贸易条件。”

       此外，在危机爆发之时印度有强大的信贷，并在之后经历了名义国内生产总值增长的放缓。

       韩国风险敞口最大

       “由于30%左右的出口产品进入中国和香港，这使得韩国完全暴露在中国的放缓局面下，不过大宗商品价格下降也会使该国得到一定程度放松。”

       韩国的债务状况意味着信贷增长“不应该被继续允许保持高速”。

       巴西的增长势头将被拖慢

       “巴西的投资周期与该国获得的有利的贸易条件密切相关。不利的贸易状况将会伤害投资和消费，拖慢经济增长。而一个利好的发展是贸易的放缓可能对制造业的竞争力有好处，但是汇率和真实薪酬水平也会因此而被削弱。”

       此外，巴西的国内债券市场的外资比例非常高，使得该国在外部冲击中风险敞口很大。

       印度尼西亚的出口会受困

       “大宗商品价格的下跌已经对这个出口国造成了伤害，形成了经常账赤字。中国增长的进一步放缓将会加剧这个问题。”

       经常账出现赤字迫使印度尼西亚“收紧政策以保护该国货币”。

       马来西亚将遭遇两记重拳

       “和所有的大宗商品出口国一样，马来西亚将受到双重影响，该国13%的出口面向中国，而且同时出口原油和硬通大宗商品。”

       马来西亚的信贷在国内生产总值中的占比已经高达120%。

       智利的贸易将受重创

       “虽然该国有铜资源，智利还是会在中国的增长放缓中受到极大冲击，这来自两个不利状况：其24%的出口以中国为目的地；更低的大宗商品价格意味着从根源上对该国不利的贸易条件。”

       智利央行对新兴市场信贷减少也有担忧。

       秘鲁20%的出口进入中国

       “20%的出口是进入中国的，这毫无疑问是极大的中国风险敞口，不过在秘鲁的铜开采成本是其他地方的50%，资本开支还没有完全兑现，也就是说产能过剩在秘鲁并不是一个大问题。”

       秘鲁私营部门信贷已经有两位数百分比的增长。

       波兰将轻松过关

       “与中国的联系非常少，波兰是石油的净进口国，但是也是硬通大宗商品的净出口国。所以贸易条件的转变对这个国家将是喜忧参半。”

       波兰近期的表现相当有韧性，但是对来自外部的资产负债表冲击有适度的风险敞口。

       俄罗斯将有出口上的风险

       “俄罗斯对中国的石油和其他大宗商品出口将有风险，但是其他贸易上的联系不强。”

       俄罗斯强大的存款增长意味着对新兴市场减少债务效应上的风险不大。

       南非有对中国的大宗商品出口

       “作为大宗商品的出口国，南非也可能面对中国增长放缓的双重影响：12%的出口商品以中国为目的地，大宗商品价格的下降意味着贸易条件的不利。”

       由于低储备和债券市场的高外资比例，南非对外部冲击有“极大的风险敞口”。

       台湾将从大宗商品价格下降中获益

       “相比韩国，通过出口有更大的风险敞口，但是将会获益与大宗商品价格的下降。”

       台湾是新兴市场中对量化宽松的结束风险最低的。

       泰国也将受益于大宗商品降价

       “泰国12%的出口面向中国，这是明显的下行风险。不过泰国作为大宗商品净进口国的状态也意味着它将受益于价格的下降。”

       由于“民粹主义贷款措施”造成的信贷增长，泰国的贷款存款比较高。

       石油进口国土耳其将受益于中国增长放缓

       “土耳其将是中国增长放缓的净受益方。该国和中国的贸易联系非常弱，但是也是石油和其他大宗商品的大进口国，因此将受益于中国的弱势增长。”

       在2011年过度的信贷增长之后，土耳其需要维持债务“在控制之下。”