几年前的光伏制造热潮，如今又在光伏电站开发环节上演。2012年底，国务院常务会议发布了一系列扶持政策，包括鼓励家庭安装，根据资源条件制定光伏电站分区域上网标杆电价，以及对分布式光伏发电实行按照电量补贴等，不仅进一步扩大了国内光伏电站的市场需求，也提高了电站并网运营的盈利预期。新政策的出台，犹如一支强心剂，继续刺激光伏电站开发热潮。

但是，“国内光伏电站建设已有过度开发的苗头。目前大量电站建成未运营，就像盖了房却没人住。对于整个产业来说，最终可能会引发严重的资金链危机。”某业内人士爆料。

BT模式受追捧

据统计，A股市场上的光伏制造企业几乎都涉猎下游的光伏电站业务，且基本上都采用BT模式作为其盈利模式。

据介绍，一个完整的光伏电站产业链包括上游的组件制造、开发电站的系统集成商(包括开发商和EPC/安装商)、运营电站的电站业主，以及购买电力的用户。从全球来看，由于光伏电站开发具有技术、市场、资金及产业链四大竞争门槛，因此一直处于微笑曲线的顶端，其盈利能力也是全产业链中最高的一环。但是，长期以来，由于国内上网电价未公布、补贴时长未明确等问题，因此目前国内电站开发多属于投资阶段，很少盈利。比如，按照去年国家发改委首次明确的光伏电站上网电价为每千瓦时1元和1.15元两个标准来算，光伏发电的成本在1.4~1.5元之间，如果没有政府补贴电价，光伏发电根本无利可图。

自去年9月受到光伏并网价公布的利好影响，各路资本包括国电、大唐、中电投等大型国企以及光伏制造商等，纷纷加大电站投资力度，从而在业界掀起一股电站开发热潮。尤其是受困于产能过剩和贸易壁垒，尚德、超日、航天机电(5.37,0.00,0.00%)、光盛等大批光伏制造商纷纷涉足下游的光伏电站开发。就像制造水泥、钢筋的企业去开发楼盘一样，光伏制造商们试图通过参与下游光伏电站的建设，让资金重新流动起来，同时消化大量库存。目前BT模式(建设电站并转售)备受制造商推崇。

“对于制造商来说，BT模式的进入门槛较低，如果按电站的成本是15元/瓦来算，建成电站再按照16.5元/瓦的价格转售出去，那么净利润率就能高达8%~10%左右，明显高于严重亏损的传统光伏制造业务。”长城证券分析师张霖表示。在BT模式中，影响企业利润率的主要是电站的售出价格。而国内光伏电站的收购方主要为国有电力公司、基金投资公司等。

据统计，A股市场上的光伏制造企业几乎都涉猎下游的光伏电站业务，且基本上都采用BT模式作为其盈利模式。海润光伏(5.60,-0.02,-0.36%)、综艺股份(6.26,0.09,1.46%)、中利科技(11.28,-0.15,-1.31%)、向日葵(5.930,-0.02,-0.34%)等公司2011年开始进入下游光伏电站业务。目前已经将建成光伏电站销售出去的上市公司有综艺股份、东方日升(4.320,-0.02,-0.46%)、中利科技、海润光伏、向日葵，其中已经确认收入的上市公司只有综艺股份、东方日升。

产业之乱

高企的路条费，间接拉升了企业投资电站的成本。

光伏制造商的大规模涌入，原本一池清水的电站开发市场立刻波涛汹涌。随着竞争主体多元化，电站开发市场竞争逐渐激烈，各种乱象滋生。国内光伏电站开发的重点地区——青海省，曾被媒体曝光“倒卖路条”的现象：“一个10兆瓦电站的‘路条’，倒手后可以从60万~70万元卖到200万元”；而业内人士透露，甘肃、新疆光伏电站“路条”的价格更是翻番。“路条”是指项目批文，包括组件、系统部件及施工、电站项目批文，俗称“路条”。高企的路条费，间接拉升了企业投资电站的成本。

由于大批光伏制造商急于消化库存，因此，光伏组件价格进入快速下降通道，从几十元的高价位降至当前的10元左右，价格战狼烟四起。据尚德有关人员介绍，如果以目前的光伏组件价作参数的话，电站的成本是11元/瓦，比3年前下降了近一半。来自公开数据也显示，过去6年中，光伏组件价格下降了86.6%，系统价格下降了83.3%，目前包括龙头企业在内的光伏产品毛利率均低于10%，有的甚至出现负毛利率。随着组件、系统等价格下降，光伏电站销售陷入“价格战”，从而加剧了这些光伏制造企业的资金链危机，影响其盈利水平和资金回笼。

风险骤升

随着越来越多的制造业企业纷纷参与其中，销售电站的价格逐渐下降， BT模式的利润率也在快速下滑。

“制造商们一窝蜂地涌入这个市场，目前已经造成电站的开发过度。未来会有越来越多的电站建成，却卖不出去。”一位不愿具名的集成商透露。如今的电力公司已经逐渐减少从卖方手上收购电站，而是转向自己投资建设，基金公司等也因电站稍显缓慢的回报率而变得越来越谨慎。

随着越来越多的制造业企业纷纷参与其中，销售电站的价格逐渐下降， BT模式的利润率也在快速下滑。一旦电站卖不出去，制造商们不仅面临着资金占用的压力，其自身运营电站还可能面临亏损的风险。来自中银国际证券的预算显示，当电站销售价格下降到9元/瓦时，BT模式的净利润率只有0.6%，电站运营7年才能达到盈亏平衡，企业资金无法快速回笼，可能面临资金链断裂风险。

尚德、赛维等光伏制造商们显然已经感受到了BT模式的现金流压力。公开数据显示，截至今年前三季度，包括尚德电力、赛维LDK和英利绿色能源等龙头在内的几乎全部光伏企业均持续亏损，其中赛维LDK亏损额甚至超过20亿元。不仅如此，截至今年8月，中国最大的10家光伏企业的债务累计已高达1110亿元人民币，资产负债率普遍超过80%。尚德电力和赛维LDK一度盛传破产消息。由于在意大利建设的电站项目未投入运营所造成的现金流压力，更是让尚德太阳能陷入了今年年中的“反担保骗局”。